Τα κρατικά ομόλογα της Ιταλίας, της Ισπανίας και της Ελλάδας αναδείχθηκαν οι μεγάλοι κερδισμένοι από τις φετινές αναταράξεις στην αγορά ομολόγων, πραγματοποιώντας ένα «αδιάκοπο» ράλι που έχει μειώσει σημαντικά τη διαφορά επιτοκίων σε σχέση με τα γερμανικά ομόλογα, φτάνοντας στα χαμηλότερα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας.
Διαχειριστές ομολόγων αποδίδουν αυτή την ανατροπή στην ισχυρότερη από το αναμενόμενο οικονομική ανάπτυξη και στην αυξημένη αλληλεγγύη μεταξύ των κρατών-μελών της Ευρωπαϊκής Ένωσης, που μοιράζονται πλέον περισσότερο το βάρος του χρέους.
- Η Ιταλία δανείζεται με επιτόκιο μόλις 0,9 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τη Γερμανία για δάνεια 10ετούς διάρκειας, κοντά στη χαμηλότερη διαφορά της τελευταίας δεκαπενταετίας.
- Η Ισπανία δανείζεται φθηνότερα από τη Γαλλία, τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης, με διαφορά επιτοκίου κάτω από 0,6 ποσοστιαίες μονάδες.
Η αύξηση των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων, εν μέσω προσδοκιών για ιστορικές δαπάνες άνω του 1 τρισ. ευρώ σε άμυνα και υποδομές από τον Καγκελάριο Φρίντριχ Μερτς, συνέβαλε επίσης στη μείωση των διαφορών επιτοκίων.
Κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης, οι διαφορές επιτοκίων στην «περιφέρεια» είχαν εκτοξευθεί λόγω φόβων για αθέτηση πληρωμών και διάλυση της νομισματικής ένωσης. Όπως επισημαίνει ο Nicola Mai, αναλυτής κρατικού χρέους στην Pimco, «ο βασικός λόγος ύπαρξης των διαφορών επιτοκίων είναι ο κίνδυνος αθέτησης ή διάσπασης. Αντιθέτως, αυτός ο κίνδυνος έχει μειωθεί». Προβλέπει ότι η σύγκλιση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων «θα διαρκέσει».
Η Ελλάδα, η χώρα που πυροδότησε την κρίση χρέους και υπέστη σειρά διασώσεων, βλέπει τις διαφορές επιτοκίων να πέφτουν σε μόλις 0,7 ποσοστιαίες μονάδες. Όπως δηλώνει ο Fraser Lundie, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Aviva Investors, «το ράλι ήταν αδιάκοπο».
Παρά τις ανησυχίες για το αυξημένο δημόσιο χρέος σε μεγάλες οικονομίες όπως ΗΠΑ, Ηνωμένο Βασίλειο και Γαλλία, οι επενδυτές στρέφονται στα ομόλογα της νότιας Ευρώπης. Η σύσφιξη των διαφορών αντανακλά επίσης τη μακροπρόθεσμη ενίσχυση των δημόσιων οικονομικών της περιοχής, με οικονομίες που βασίζονται στις υπηρεσίες να ευημερούν, ενισχυμένες από το τουριστικό «μπουμ» μετά την πανδημία.
- Η Ισπανία κατέγραψε υψηλότερη ανάπτυξη από τις μεγαλύτερες οικονομίες της Ευρωζώνης πέρυσι.
- Η κυβέρνηση της Ιταλίας υπό την Τζόρτζια Μελόνι έχει αποδειχθεί πιο δημοσιονομικά συνετή και σταθερή από τις προσδοκίες.
- Η Ελλάδα απολαμβάνει πολυετή ανάκαμψη, με την πιστοληπτική της αξιολόγηση να αναβαθμίζεται σε επενδυτική βαθμίδα το 2023.
Οι επενδυτές θεωρούν ότι το κοινό χρέος της ΕΕ που εκδόθηκε κατά την πανδημία, καθώς και η προοπτική περαιτέρω ολοκλήρωσης, ενισχύουν την τάση σύγκλισης του κόστους δανεισμού. Κάποιοι ηγέτες της ΕΕ προωθούν την ιδέα του κοινού χρέους για τη χρηματοδότηση των αμυντικών δαπανών, γεγονός που θα ενίσχυε ακόμη περισσότερο τη σύνδεση των κρατών στην αγορά, αν και άλλες χώρες αντιτίθενται σε αυτή την πρόταση.
Η άνοδος των αποδόσεων μετά τα μέτρα τόνωσης της πανδημίας έχει προσελκύσει αγοραστές στα ομόλογα της νότιας Ευρώπης, ειδικά καθώς οι ασταθείς πολιτικές των ΗΠΑ έχουν αυξήσει την επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στην αμερικανική αγορά. Όπως αναφέρει ο Nick Hayes της Axa Investment Managers, «το περιβάλλον υψηλότερων αποδόσεων δημιουργεί νέα ζήτηση, ιδιαίτερα όταν τα αμερικανικά, γερμανικά και βρετανικά ομόλογα παρουσιάζουν αστάθεια λόγω ανησυχιών για την αύξηση της προσφοράς στις βασικές αγορές».
Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές προειδοποιούν ότι τα υψηλά επίπεδα χρέους στην Ιταλία, την Ελλάδα και την Ισπανία (που ξεπερνούν το 100% του ΑΕΠ) μπορεί να επαναφέρουν ανησυχίες για τα ομόλογά τους στο μέλλον.
Ο Gordon Shannon της TwentyFour Asset Management επισημαίνει ότι «οι επενδυτές ίσως χάνουν τη μεγάλη εικόνα, πιστεύοντας ότι η καλύτερη επιλογή για να αντιμετωπίσουν τις ανησυχίες για δημοσιονομική αδυναμία είναι να επενδύσουν στις πιο υπερχρεωμένες κυβερνήσεις της Ευρώπης». Αυτή η δυναμική αλλαγή στην αγορά ομολόγων της Ευρωζώνης αναδεικνύει τη σταδιακή ενίσχυση των οικονομιών της νότιας Ευρώπης και προσφέρει ενδιαφέρουσες ευκαιρίες για τους επενδυτές που αναζητούν σταθερότητα και ανάπτυξη σε μια περίοδο παγκόσμιας αβεβαιότητας.
Με πληροφορίες από Financial Times
